想象一下，家里的地毯是以玉米或淀粉為初始原料織造而成，是一種什么體驗(yàn)？
當(dāng)然，不是簡(jiǎn)單把玉米進(jìn)行紡織，而是一種生物合成法，通過(guò)培養(yǎng)微生物來(lái)生產(chǎn)目標(biāo)產(chǎn)品。上海凱賽生物技術(shù)股份有限公司不僅做到了合成生物產(chǎn)業(yè)化，還生物合成技術(shù)為杠桿，撼動(dòng)了以英威達(dá)為代表的化學(xué)合成巨頭的壟斷地位，逐步主導(dǎo)長(zhǎng)鏈二元酸市場(chǎng)，年入十幾億。8月12日，兩個(gè)月前已過(guò)會(huì)的凱賽生物在科創(chuàng)板掛牌上市，報(bào)收157元/股，市值達(dá)654.2億元，躋身科創(chuàng)板前十大市值之列。未來(lái)的故事或許更吸引人，對(duì)比聚酰胺（俗稱尼龍）的千億市場(chǎng)，年入17億的長(zhǎng)鏈二元酸僅僅是零頭，而凱賽生物早在2012便開(kāi)始嘗試生物制聚酰胺的產(chǎn)業(yè)化，投產(chǎn)了系列生物基聚酰胺產(chǎn)品，是繼傳統(tǒng)化學(xué)法生產(chǎn)的尼龍66發(fā)明多年后，世界范圍內(nèi)首次出現(xiàn)的新型“生物制造”新材料，再次國(guó)外技術(shù)打破壟斷僵局。資料顯示，凱賽生物是一家以合成生物學(xué)等學(xué)科為基礎(chǔ)，利用生物制造技術(shù)，從事新型生物基材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，已在行業(yè)深耕20年。生物制造，即以生物質(zhì)為原材料或運(yùn)用生物方法大規(guī)模加工與轉(zhuǎn)化物質(zhì)，相比化學(xué)合成法，生物合成法工藝簡(jiǎn)單，過(guò)程綠色、條件溫和且具備經(jīng)濟(jì)性，可以解決人類對(duì)傳統(tǒng)石油化工產(chǎn)品的過(guò)度依賴，并且改善環(huán)境污染問(wèn)題、降低安全風(fēng)險(xiǎn)。目前凱賽生物產(chǎn)品主要有三類:長(zhǎng)鏈二元酸、戊二胺，以及生物基聚酰胺材料。長(zhǎng)鏈二元酸應(yīng)用十分廣闊，可以生產(chǎn)高檔聚酰胺、尼龍粉末涂料、高級(jí)麝香、高檔熱熔膠和高級(jí)潤(rùn)滑油等產(chǎn)品，并被廣泛應(yīng)用于化工、醫(yī)藥、液晶材料、軍工等數(shù)十個(gè)高新科技材料行業(yè)。此前化學(xué)法生產(chǎn)長(zhǎng)鏈二元酸的核心技術(shù)一直被控制在美國(guó)、德國(guó)、日本企業(yè)手中。在近幾年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，以英威達(dá)為代表的傳統(tǒng)化學(xué)法長(zhǎng)鏈二元酸逐步退出市場(chǎng)，此后凱賽生物以生物法生產(chǎn)長(zhǎng)鏈二元酸逐步主導(dǎo)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，生物法長(zhǎng)鏈二元酸是公司目前主要收入來(lái)源，2019年銷售額達(dá)17.71億元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已達(dá)90%，國(guó)際市場(chǎng)占有率接近50%。此外，且在市場(chǎng)上暫無(wú)公開(kāi)信息顯示存在其他可實(shí)現(xiàn)生物法長(zhǎng)鏈二元酸產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，這使得凱賽生物在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位較為突出。科創(chuàng)板不是這家前沿科技公司最初的資本市場(chǎng)目的地。早在9年前，凱賽生物就試圖上市納斯達(dá)克，但基于專利糾紛、宏觀環(huán)境等因素，2011年8月，凱賽生物表示鑒于市況轉(zhuǎn)差決定暫緩其納斯達(dá)克上市發(fā)行。蟄伏九年之后，凱賽生物憑借細(xì)分龍頭地位成功登科，募集資金總額達(dá)55.61億，將用于擴(kuò)張產(chǎn)能——金鄉(xiāng)凱賽年產(chǎn)4萬(wàn)噸生物法癸二酸項(xiàng)目、烏蘇技術(shù)年產(chǎn)3萬(wàn)噸長(zhǎng)鏈二元酸和2萬(wàn)噸長(zhǎng)鏈聚酰胺項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，按照133.45元/股的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，公司市值達(dá)556.06億元。從已上市科創(chuàng)板新股來(lái)看，截至目前，143已上市的科創(chuàng)板個(gè)股中，共計(jì)12只個(gè)股超過(guò)500億元。上市首日，凱賽生物總市值達(dá)654.2億，成功躋身科創(chuàng)板市值前十。
百項(xiàng)專利加持，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
盈利能力是投資價(jià)值最為直接的體現(xiàn)。隨著公司產(chǎn)品市場(chǎng)地位和議價(jià)能力的不斷鞏固和提高，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。早在2005年，公司創(chuàng)始人劉修才提到生物法大概有40%的成本優(yōu)勢(shì)。當(dāng)年凱賽長(zhǎng)鏈二元酸產(chǎn)品收入大約為1000萬(wàn)美元，靠著以生物法替代化工法，2019年，公司該產(chǎn)品收入約17億人民幣。招股書(shū)顯示，2017年至2019年，凱賽生物的營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)13.63億元、17.57億元和19.16億元，年均復(fù)合增速達(dá)到18.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元、4.66億元和4.79億元，，復(fù)合增速達(dá)到19.97%。此外，凱賽生物的產(chǎn)品具有較高的附加值與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使得公司毛利率一直維持在較高水平。2017年至2019年，其生物法長(zhǎng)鏈二元酸的綜合毛利率分別為44.88%、46.95%和47.78%，呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢(shì)，平均凈利率達(dá)24%，不管是營(yíng)收、還是凈利潤(rùn)均能排到科創(chuàng)板前三。凱賽生物主要為直銷，與小型客戶的結(jié)算方式主要為“款到發(fā)貨”，但對(duì)于少數(shù)合作時(shí)間長(zhǎng)、自身信譽(yù)好、銷售規(guī)模大且具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系的大客戶一般會(huì)給予30-90天的賬期。2017年-2019年，公司的應(yīng)收賬款占比為11.93%、10.58%、8.02%，且2018年與2019年不存在1年以上的應(yīng)收賬款，公司現(xiàn)金流充沛，報(bào)告期內(nèi)共計(jì)12.2億元的現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物。亮眼的業(yè)績(jī)背后是其技術(shù)優(yōu)勢(shì)。截至2020年3月31日，公司已取得120項(xiàng)境內(nèi)授權(quán)專利、19項(xiàng)境外授權(quán)專利，其中發(fā)明專利有73項(xiàng)，均為原始取得。此外，凱賽生物稱擁有四大核心技術(shù)，主要利用合成生物學(xué)手段，開(kāi)發(fā)微生物代謝途徑和構(gòu)建高效工程菌、微生物代謝調(diào)控和微生物高效轉(zhuǎn)化技術(shù)、生物轉(zhuǎn)化/發(fā)酵體系的分離純化技術(shù)、聚合工藝及其下游應(yīng)用開(kāi)發(fā)技術(shù)，這四項(xiàng)核心技術(shù)在產(chǎn)業(yè)化中對(duì)于提高其產(chǎn)品整體競(jìng)爭(zhēng)力起到了重要作用。從實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，合成生物新材料技術(shù)壁壘非常高。長(zhǎng)鏈二元酸、戊二胺等物質(zhì)早在20余年前已在實(shí)驗(yàn)室中實(shí)現(xiàn)了生物轉(zhuǎn)化，但在規(guī)?；a(chǎn)過(guò)程中由于技術(shù)瓶頸的存在，導(dǎo)致產(chǎn)出率低、成本高、產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等問(wèn)題，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。這意味著，對(duì)于潛在進(jìn)入者來(lái)說(shuō)，如何突破生物制造的技術(shù)瓶頸，降低成本、提升質(zhì)量是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化最大的壁壘。從客戶來(lái)看，凱賽生物獲得全球著名化工、醫(yī)藥企業(yè)包括杜邦、艾曼斯、贏創(chuàng)、諾和諾德等客戶大單，近四年前五大客戶都相對(duì)穩(wěn)定，為公司貢獻(xiàn)著近一半的收入，這也從側(cè)面反映出其生物法長(zhǎng)鏈二元酸產(chǎn)品的受歡迎程度。 除了占主導(dǎo)地位的長(zhǎng)鏈二元酸產(chǎn)品之外，凱賽生物的未來(lái)或許更值得期待，而其未來(lái)或許由兩個(gè)“儲(chǔ)備產(chǎn)品”書(shū)寫(xiě)，即生物基戊二胺及生物基聚酰胺。值得注意的是，二元酸和二元胺聚合可得到聚酰胺，聚酰胺（pa）俗稱尼龍，主要用于纖維，也多作為工程塑料，用于紡織品、汽車零件、地毯、包裝等領(lǐng)域。2018年，我國(guó)聚酰胺產(chǎn)能達(dá)到514.1萬(wàn)噸/年，其中國(guó)產(chǎn)量?jī)H為376.6萬(wàn)噸，其原因在于聚酰胺所需的原材料己二胺，己二胺的原材料己二腈長(zhǎng)期被歐美廠商壟斷，且僅有英威達(dá)一家大規(guī)模對(duì)外銷售。己二腈進(jìn)口嚴(yán)重制約我國(guó)聚酰胺行業(yè)的發(fā)展，同時(shí)上游原材料的壟斷也造成了下游聚酰胺行業(yè)的壟斷。凱賽生物在此情況下依靠自身技術(shù)撕開(kāi)了聚酰胺市場(chǎng)一道口子。據(jù)悉，凱賽生物能自產(chǎn)長(zhǎng)鏈二元酸和生物基戊二胺，結(jié)合自有的二元酸、二元胺單體，通過(guò)有機(jī)組合可以合成一系列生物基聚酰胺5x產(chǎn)品并具有與傳統(tǒng)產(chǎn)品接近的性能，例如聚酰胺56產(chǎn)品性能接近通用型聚酰胺66（聚酰胺最大的品種），戊二胺與長(zhǎng)鏈二元酸（十六碳以上）聚合得到的長(zhǎng)鏈聚酰胺產(chǎn)品具有接近聚酰胺11/12的低溫柔韌性能。作為重要的高分子材料之一，聚酰胺在全球的生產(chǎn)規(guī)模近千萬(wàn)噸，市場(chǎng)空間數(shù)千億水平。據(jù)預(yù)測(cè)聚酰胺2020年全球規(guī)模達(dá)437.7億美元，目前國(guó)內(nèi)需求遠(yuǎn)大于現(xiàn)有產(chǎn)能，進(jìn)口量在80-100萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)替代空間大。數(shù)據(jù)顯示，近三年凱賽生物產(chǎn)品外銷收入占當(dāng)期總營(yíng)收比重均超過(guò)50%，但國(guó)內(nèi)銷售占比不斷增加，國(guó)內(nèi)收入從2017年的5.2億元增至8.1元。可見(jiàn)隨著生物合成市場(chǎng)替代效果進(jìn)一步加深，凱賽生物受益可期。早在2012年，凱賽機(jī)已經(jīng)嘗試做生物制聚酰胺產(chǎn)業(yè)化，目前還未看到產(chǎn)業(yè)規(guī)模上的突破，但已開(kāi)始試生產(chǎn)以及對(duì)外銷售。2017-2019年度，凱賽人生物基聚酰胺及其單體銷售金額分別為509萬(wàn)元、3019萬(wàn)元以及5806萬(wàn)元。值得注意的是，因?yàn)槲於房梢宰援a(chǎn)，凱賽生物的聚酰胺產(chǎn)品成本也會(huì)比別人低，這意味著其生物基聚酰胺產(chǎn)品有一定的成本優(yōu)勢(shì)，如果產(chǎn)業(yè)化成功，再現(xiàn)長(zhǎng)鏈二元酸的輝煌，凱賽生物或?qū)⒎€(wěn)坐國(guó)內(nèi)生物基新材料行業(yè)龍頭寶座。你看好這樣的凱賽生物嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)留言。
